稳定币在DeFi领域的重要性日益凸显，HyperLiquid的USDH发行权引来各方争夺，包括Circle、Paxos、Frax Finance等，甚至有巨头愿意投入2000万美元作为生态激励。这不仅显示了DeFi协议原生稳定币的巨大吸引力，也促使我们进一步探索DeFi稳定币的核心价值和未来发展方向。本文将深入分析DeFi稳定币的竞争格局和成功要素。

DEFI稳定币为什么是香饽饽？

尽管当前稳定币市场由中心化机构如USDT和USDC主导，但去中心化、抗审查和透明可信的原生解决方案一直是DeFi的追求。对于日交易量巨大的去中心化协议而言，拥有自己的稳定币至关重要。

DeFi协议稳定币不仅是平台内部的核心计价单位和结算媒介，能减少对外部稳定币的依赖，还能将交易、借贷、清算等环节产生的价值沉淀于自身生态内。例如，HyperLiquid的USDH旨在成为整个协议的“心脏”，用于保证金、计价和流动性中枢。掌握USDH的发行权，就能在HyperLiquid的未来发展中占据关键位置，这也是Paxos与PayPal愿意投入巨额生态激励的原因。

稳定币对于高度依赖流动性的DeFi协议而言，已经超越了“支付工具”的范畴，成为驱动链上经济循环的“支点”，承担着美元化结算层的核心职能。

来源：Paxos

从 imToken 的角度来看，稳定币已成为一个多维度的“资产集合体”，不同用户根据风险偏好、使用场景和收益需求选择不同的稳定币产品。

“DeFi协议稳定币”（如DAI、GHO、crvUSD、FRAX等）强调去中心化治理、协议自主性，并依靠智能合约机制与多样化抵押资产维持锚定，力求摆脱对单一实体的信任依赖，因此不断有新项目涌现。

来源：imToken Web（web.token.im）的 DeFi 协议稳定币

从DAI开启的「范式之争」

DeFi原生稳定币的发展历程，是一场关于应用场景、技术机制与资本效率的竞争。

1.MAKERDAO（SKY）的DAI（USDS）

作为去中心化稳定币的开创者，MakerDAO的DAI首次验证了超额抵押模式的可行性，用户通过质押ETH等数字资产铸造DAI，且该体系经受住了多次市场考验。

DAI也是最早探索RWA（现实世界资产）的DeFi稳定币之一，早在2022年就开始尝试将真实资产通证化并用于融资，为DAI提供更广泛的底层支撑和应用空间。

随着MakerDAO更名为Sky，并计划推出新一代稳定币USDS，其目标是打造区别于DAI的用户群体，打通DeFi与链下世界的连接通道，实现从纯加密原生到跨域融合的跃迁。

2.AAVE的GHO

Aave推出了GHO，这是一种与美元挂钩、由抵押品支持的去中心化原生稳定币，其运作逻辑与DAI相似：用户可以使用Aave V3中的aTokens作为抵押品进行超额抵押铸造。不同之处在于，这些抵押资产本身即为生息资产（aTokens），其产生的利息会动态影响整体成本结构。

从发展模式看，MakerDAO通过铸币权扩张生态边界，而Aave则是在已有借贷场景基础上自然衍生出稳定币功能，代表了两种典型的DeFi协议稳定币成长路径。

截至目前，GHO铸造总量已突破3.5亿枚，近两年保持稳步增长。

来源：Dune

3.CURVE的CRVUSD

crvUSD自2023年上线以来，已支持sfrxETH、wstETH、WBTC、WETH和ETH等多种主流资产作为抵押品，并覆盖主要LSD（流动性质押衍生品）类别。其独特的LLAMMA清算模型，降低了用户的理解门槛和操作复杂度。

截至目前，crvUSD铸造量超过2.3亿枚，其中wstETH一项抵押资产就贡献了约一半的铸造量，反映出其在LSDfi赛道中的深度整合。

4.FRAX FINANCE的FRXUSD

Frax Finance在2022年算法稳定币危机中，果断转向完全抵押模式，迅速恢复市场信心。过去两年，Frax精准切入LSD赛道，依托核心产品frxETH和积累的治理权力，在Curve等平台构建了极具竞争力的收益率曲线，成功开辟第二增长极。

在最新的USDH发行权竞标中，Frax提出“社区优先”方案，计划将USDH与frxUSD实现1:1锚定，且frxUSD将由贝莱德旗下的BUIDL链上国债基金全额支持，所有底层国债收益将通过链上程序自动分配给Hyperliquid用户，Frax不收取任何费用。

从「发行」到「交易」，什么才是支点？

稳定币正成为DeFi协议从“功能性工具”迈向“完整生态体系”的关键一步。尽管DeFi协议稳定币曾在2020-2021年热潮后一度沉寂，但近年来正悄然复苏。从MakerDAO、Aave、Curve到HyperLiquid，竞争焦点已发生根本转变。

真正的胜负手不再是谁能发行稳定币，因为技术门槛已大幅降低。关键问题在于：“这个稳定币能用来做什么？”、“谁会真正使用它？”、“它在哪里流通最频繁？”

正如HyperLiquid在招标文件中强调的：优先服务本生态、确保合规性，这才是DeFi稳定币真正的立足之本。其成败支点在于以下几个维度：

• 内生应用场景：这是稳定币的“根据地”，如Aave的借贷场景、Curve的兑换场景、HyperLiquid的衍生品交易（作为保证金资产）。强大的原生用例能带来最稳定、最忠实的需求基础。
• 流动性深度：稳定币的生命力在于交易，必须具备充足的流动性池，尤其是与主流资产（ETH、WBTC）及其他稳定币（USDC、USDT）的交易对。这也是Curve至今仍是各稳定币必争之地的原因。
• 可组合性与扩展性：能否被其他DeFi协议无缝集成，作为抵押品、借贷标的或收益策略的基础资产，决定了其网络效应的上限。
• 收益激励机制：在存量竞争激烈的DeFi市场，收益率是最直接的吸引力。能够为用户创造回报的稳定币，才更容易吸引并留住资金。

中心化稳定币仍是当前DeFi的底层流动性基石。但对于每一个追求长期价值闭环的DeFi协议而言，推出原生稳定币已不再只是技术选择，而是一场关乎生态护城河的战略布局。

未来的胜出者，必定是那些能提供最强应用场景、最深流动性池以及可持续收益机制的“超级资产”，而不仅仅是一个“数字美元”。

最终，决定DeFi稳定币命运的支点，早已从“如何发行”转向“如何高频使用”。

以上就是从 HyperLiquid 的 USDH 成为香饽饽详细分析：DeFi 稳定币的支点在哪里？的详细内容，更多请关注huangt其它相关文章！

工具 ai 跨域 区别 为什么 稳定币 btc usdt 币 Token 循环 算法

大家都在看：

Solidus Ai Tech(AITECH)币是什么？怎么样？AITECH工作原理和代币经济学概述 OpenLedger(OPEN)币是什么？OPEN代币经济学及工作原理介绍 OKX 完成MKR代币置换，将上线SKY代币，具体时间安排已公布 以太坊操盘工具排行榜 以太坊常用操盘工具前十名盘点 下一个百倍币在哪里？2025年最具潜力的Web3赛道分析