随着全球稳定币法案的逐步落地，稳定币行业正经历从“野蛮生长”向“合规竞赛”转变的关键时期。特别是美国Genius法案、欧盟MiCA条例及亚洲国家监管框架的相继出台，标志着全球对于稳定币的监管力度不断加大，形成了细致而差异化的监管体系。这种新的竞争环境不仅涉及到合规能力的提升，企业还需关注各地区的监管套利机会、技术创新以及跨境支付网络的发展，这些因素正在重塑稳定币的市场格局。
全球监管框架成型 竞争的规则边界已确立
2025年被视为稳定币监管的重要分水岭，主要经济体已形成差异化的监管体制。例如，美国的Genius法案在2023年7月要求发行商持有100%的准备金并接受美联储的直接监管，同时还设定了较高的准入门槛。这使得小型发行商面临更大的合规压力。与此同时，欧盟的MiCA框架也进入了最后的实施阶段，该框架要求稳定币储备必须由本国银行进行托管，强化了对金融安全的地域考虑。
亚洲市场则展现出一种“协同监管”的特点，例如中国香港自2023年8月1日起实施的《稳定币条例》，在业内首创了“许可发牌+储备托管”的双轨制。同时，韩国也在推进《数字资产基本法案》，将稳定币纳入统一监管之下。这些国际监管框架的建立，虽然有助于规范市场行为，但也为不同地区之间的“监管套利”提供了新的机遇。
新兴竞争战场之一：监管套利带的区域转移
随着欧美监管环境的日益严格，稳定币发行商开始瞄准监管友好型的新兴市场，形成全球范围内的“监管套利带”。例如，泰国和越南已于2025年第二季度推出了“沙盒监管+税收优惠”的政策组合，允许稳定币发行商在受控环境中测试其商业模型，同时提供前三年营收免税的激励措施。这一政策迅速吸引了如Circle和Tether等大型机构在曼谷和胡志明市设立地区总部，计划将东南亚打造为面向东盟十国的稳定币分发中心。
在中东，阿联酋迪拜的虚拟资产监管局（VARA）已成为该地区的监管划先行者，截至2025年第三季度已发放了12张稳定币发行牌照，涵盖法币抵押和加密资产抵押等多种形式。阿布扎比和沙特阿拉伯等国家也在加快出台相关配套政策，试图通过灵活的监管框架吸引国际投资。其中，中东地区正逐步演变为稳定币“东进西出”的主要中转中心。
新兴竞争战场之二：技术替代方案的创新突破
稳定币的“锚定逻辑”面临技术层面的重构，新的模式迅速崛起，并挑战传统市场格局。2025年8月，摩根大通发行的基于国债的稳定币JPM-UST，规模达50亿美元，标志着“真实世界资产（RWA）代币化”正逐步受到机构关注。这种国债稳定币相较于传统的法币稳定币，其信用风险更低，收益率更高，因此受到对冲基金和家族办公室等机构用户的青睐。
此外，经历了2022年的崩盘后，算法稳定币通过机制创新逐渐重获市场的关注。基于AMM（自动做市商）机制的UST 2.0，市场占有率再次回升至18%。它通过动态调整代币供需来维持价格的稳定，而非依赖传统储备资产，吸引了追求去中心化的用户群体。然而，这种无抵押特性仍使其在极端市场条件下面临价格波动的风险。
新兴竞争战场之三：跨境支付网络的重构
稳定币的“跨境属性”日益成为金融基础设施竞争的焦点，传统支付体系与加密支付网络之间的竞争愈演愈烈。比如，Visa与Coinbase合作的跨境结算网络已经覆盖了45个国家，利用稳定币实现实时到账，交易成本比传统SWIFT系统降低60%。这样的模式不仅提升了跨境支付的效率，同时也通过整合加密货币与传统支付系统，实现了链上资产与线下消费的无缝对接，逐渐侵犯传统银行的跨境汇款市场。
在中国，数字人民币同泰国和阿联酋央行的首次跨境测试取得了成功，价值达2000万美元，标志着CBDC（中央银行数字货币）与私人稳定币的协同模式初步成形。这类“CBDC桥”项目通过稳定币作为媒介，解决了不同央行数字货币之间的互操作性问题，为全球数字货币的跨境清算体系提供了新的范式。
市场结构与风险预警：繁荣背后的隐忧
尽管稳定币市场正实现快速增长，但其集中度和结构性特征也引发了警惕。当前头部三家机构（Circle、Tether、Meta）的市场占有率已提升至92%，较2024年同期上涨7个百分点，这一趋势显示出市场的垄断风险。同时，合规稳定币做市商和区块链监管科技等新兴赛道也在迅速扩张，前者的市场规模已达87亿美元，年均增速超过200%。
然而，这种繁荣并不无风险。监管的碎片化导致发行商的合规成本上涨23%，各国对储备托管的要求差异使得跨国运营的稳定币发行商面临“多头监管”的困扰。此外，算法稳定币仍面临机制漏洞的问题，地缘政治局势的紧张也加剧了风险——美国财政部已对三家亚洲稳定币发行商实施了外汇监控，突显了稳定币作为“数字美元”竞争者的战略敏感性。
总体来看，稳定币法案落地后的竞争领域已从“牌照获取”转向了“生态构建”。无论是区域监管套利、技术路径创新，还是跨境支付网络的角逐，都将推动稳定币的角色从“支付工具”向“金融基础设施”的全面升级。在这一过程中，如何平衡合规与创新，将成为所有市场参与者必须面对的核心挑战。
