在以太坊生态中，stETH与ETH作为两种关联却功能迥异的资产，它们的存在为用户提供了不同的操作层次和收益选择。ETH（以太坊的原生加密货币）不仅是网络的基石，充当着燃料、价值存储的角色，而stETH则是通过流动性质押机制使ETH获得更大的灵活性，帮助用户克服传统质押中的流动性不足问题。本文将深入探讨两者的核心定义、功能及其在以太坊生态中的重要性。
核心定义解析
ETH 是以太坊区块链的原生加密货币，总量动态调整，截至2025年8月，流通量约为1.2亿枚。它的核心功能不仅包括支付交易气体费（Gas费）、智能合约执行担保，还担任了以太坊网络内的价值交换媒介，成为整个网络的“血液”。任何涉及以太坊网络的操作，从转账到DeFi交互，均离不开ETH作为基础资产。
与之相对应，stETH则是由Lido协议发行的流动性质押衍生品，全称为Lido Staked ETH。当用户通过Lido质押ETH参与以太坊的共识机制时，会获得与ETH等额的stETH，这一凭证不仅代表了原始质押的ETH本金，还会自动累积质押所产生的收益。stETH的设计使得用户可以在无需等待锁定期的情况下，在二级市场自由交易或参与其他金融活动，实现了“质押即流动”的创新理念。
关键区别：流动性、收益与应用场景
- 流动性机制差异：ETH的流动性具有原生优势，持有者可随时进行转账、交易或兑换，无任何锁定期限制，因此成为加密市场的“硬通货”，广泛应用于各种交易场景。相比之下，stETH的流动性则来源于“二次创造”。尽管用户能够在去中心化交易所（DEX）等平台上交易stETH，但解除质押仍需通过Lido协议完成4到7天的等待期，真正的流动性存在一定的时间门槛。然而，这种设计在很大程度上改善了传统质押中“锁仓”的不足，使得质押资产能够参与更多的金融活动。
- 收益特征分化：ETH本身不产生被动收益，若想获得质押收益，持有者需自行运作验证节点，这样不仅面临较高的资金门槛（最低32 ETH），更需要具备一定的技术能力。stETH则通过“收益自动累积”机制，解决了这一痛点。持有stETH期间，用户不仅免于繁琐的操作，还能够享受约4%至6%的年化质押收益（2025年8月数据）。这种设计使得小额资金同样能够参与以太坊共识机制的收益分享，实现了质押收益权的“碎片化分配”。
- 应用场景覆盖：两者在生态支持力呈现“基础覆盖与场景细分”的特点。ETH作为原生资产，几乎支持所有以太坊生态场景，包括DEX交易、抵押借贷、NFT购买以及节点质押等功能。stETH的应用场景则相对局限，尽管支持DEX交易和抵押借贷（2025年8月抵押借贷总锁仓价值TVL达到2.46亿美元）以及部分NFT购买，但却无法直接用于节点质押，且某些应用需平台主动集成支持。这种差异源于stETH的衍生品属性，使其在原生网络功能上具有天然限制。
价格关联性与市场表现
stETH与ETH的价格关系建立在“权益锚定”之上。理论上，1 stETH应等同于1 ETH加上自质押以来累积的所有收益，因此stETH的价值包含了ETH本金及时间维度的收益增值。这种设计有效确保了stETH与ETH之间的长期价值锚定。
在实际市场中，stETH与ETH的价差受到流动性供需的影响而呈现出周期性波动。根据2025年8月的数据，stETH价格通常在0.98至1.02 ETH范围内波动，显示出较强的价格稳定性。然而，在极端市场状况下，仍可能出现脱锚现象，例如在2025年6月，stETH的价格曾降至0.9474 ETH，折价幅度达到5%，反映市场恐慌情绪下的流动性危机。不过，这种脱锚现象通常是短期且会随着市场恢复而逐步回归到理论锚定区间。
风险结构对比
ETH的风险主要集中在基础链层面，涉及智能合约漏洞导致的网络安全风险，以及整个加密市场波动可能带来的价格风险。作为底层资产，ETH的风险与以太坊网络的技术进展与生态发展紧密相连，例如网络升级失败或者新竞争公链的冲击可能影响ETH的市场价值。
相比之下，stETH在承受ETH的基础风险之上，还面临着协议层与流动性层的双重附加风险。首先是Lido协议的智能合约潜在漏洞风险，历史上多起DeFi协议因代码缺陷导致资产损失的案例屡见不鲜；此外，流动性危机风险也是不可忽视的，当市场出现大规模赎回需求时，Lido的退出队列处理能力不足可能引发stETH折价扩大；2025年7月，随着SEC发布的质押衍生品监管框架草案所提出的要求，stETH需披露底层资产审计报告，从而可能导致合规成本上升，使得这一风险又增添了一层复杂性。
市场规模与发展趋势
从市场数据来看，stETH已经成为流动性质押领域的重要力量。截止2025年8月，其发行量约380万枚，占ETH流通总量的3.2%，在质押ETH中占比约11.9%。在交易方面，stETH/ETH交易对占其总交易量的75%，显示出两者之间的深度交易绑定；而在应用生态中，stETH在抵押借贷领域的TVL已达到2.46亿美元，成为DeFi体系中重要的抵押资产。
展望未来，以太坊网络的不断升级与Lido协议的迭代将共同推动stETH的演进。随着EIP-4844升级的实施，stETH跨链桥接成本降低了40%，提升了其跨生态流动性。而Lido v2版本的引入则增强了原生ETH质押收益的再投资功能，从而进一步提升了其收益吸引力。尽管如此，竞争格局也正在发生变化，当前Lido在质押平台中的市场占比为58%，而Rocket Pool则以22%紧随其后，竞争日益激烈。
总体而言，stETH与ETH的关系是以太坊质押经济的一体两面：ETH为价值基础，stETH则为流动性延伸。普通用户可通过持有stETH在享有约95%流动性效率的同时，分享质押收益；而对于机构用户，其1.8倍的资金利用率（质押+再抵押）则显著提升了DeFi中的杠杆效率。需谨记的是，stETH的衍生品属性决定了其始终无法完全替代ETH，两者在风险与功能上的互补性，共同构成了以太坊质押生态的核心竞争力。
