美国的《GENIUS法案》（Stablecoin Transparency and Trust Act）将于2025年7月正式生效，标志着稳定币监管进入一个全新的阶段。这部法案以建立联邦层面的统一监管框架为核心，通过对稳定币的发行、储备、披露和功能等方面实施严格规范，旨在增强支付型稳定币的安全性与透明度，维护金融系统稳定及美元的全球储备货币地位。在过去，美国对稳定币的监管呈现出分散的状况，缺乏统一的标准。通过《GENIUS法案》的实施，期望可以从根本上解决这一问题，确保稳定币市场的健康发展。
核心监管规则
《GENIUS法案》确立了一套严格的发行许可制度，要求所有的稳定币发行人必须向联邦监管机构如美联储或新设立的专门机构申请“许可支付稳定币”牌照。未获得许可的主体将被禁止发行稳定币。这一制度的实施将稳定币的发行纳入到联邦监管体系之中，确保发行机构能满足资本充足率、风险管理及反洗钱（AML）等相关合规要求，从源头上把控发行主体的资质。
法案中的全额储备机制规定，稳定币必须以1:1的比例锚定储备资产，并且这些储备资产必须是高流动性且风险低的资产。例如，美金现金或银行活期存款、期限少于90天的短期美国国债，以及其他经过监管机构批准的低风险资产均在此范围之内。同时，法案明确禁止储备资产的再抵押，这意味着储备资产不得被用于再投资或抵押，从而保障储备资产与流通中的稳定币数量保持一致，防止因资产风险导致的价值波动。
提升透明度措施
为了提高市场透明度，法案还要求发行方定期披露储备资产的构成及价值。例如，发行方需通过链上数据实现每日披露，并接受第三方独立审计。审计报告需同时提交给监管机构，并向公众公开，确保社会监督。这一规范旨在解决之前部分稳定币在储备透明度方面存在的问题，使用户能够清晰了解稳定币背后的资产支撑情况，从而增强市场信任。
法案对稳定币的功能也实施了严格限制，例如明确禁止发行“生息稳定币”，以防止稳定币演变成为未受监管的类金融产品。同时，机制如算法调整争议的稳定币供应量的方式也需得到监管机构的严格审批，大大限制了发行方对市场流通量的自主调节能力，从而进一步确保稳定币价格的稳定性。
合规与执法要求
在合规与执法层面，法案提出了多项要求。发行人必须实施严格的用户身份识别程序，尤其是在反洗钱（AML）与客户尽职调查（KYC）方面。这包括对大额交易或可疑交易的监测与报告，以防止稳定币被用于非法活动。此外，法案还规定强制赎回权，保障用户可以以1美元的价格随时赎回自己持有的稳定币，并要求发行方保持足够的流动性资产以应对赎回需求，以避免挤兑风险。最后，法案强调跨境监管协调，以应对跨境支付场景中的稳定币应用，降低跨境监管套利的风险。
争议与行业影响
《GENIUS法案》的实施引发了广泛的讨论。支持者认为，法案将有助于提升美元在全球支付体系中的主导地位，前总统特朗普指出，通过将稳定币储备与短期美债挂钩，能够增加美债的需求，从而有可能压低利率，对美国经济产生积极的影响。然而，反对者也表达了担忧，特别是批评声认为，严格的储备要求可能抑制行业创新，并增加小型发行商的合规成本，这可能导致一部分小企业退出市场，进一步加剧大型机构如Circle和Tether的垄断局面。
从行业实践来看，已有多家稳定币发行方开始调整储备结构，将非合规资产逐步替换为短期美国国债，以满足法案规定的储备资产要求。这一过程显示出行业正在经历从无序状态向有序发展的转型，通过规范化管理，稳定币市场的健康发展已成为可能。同时，整个市场可能会因为这一法案的落实而迎来新的机遇与挑战。
