根据Glassnode 5月底发布的数据，长期持有者（Long-Term Holders，LTH）掌握的比特币数量达到了1446万枚，创下新的历史纪录。长期持有者通常是指那些持币时间超过155天的地址，因其稳健的持币行为而被视为“聪明资金”。这篇文章将从五个维度深入探讨，这一链上现象是否意味着牛市的延续信号，以帮助投资者更好地理解市场动态。
长期持有者增持达历史高点，信心背后的逻辑
根据数据统计，LTH控制的比特币供应量约占市场流通总量的73%，这一比例远远高于历史平均水平。在2025年3月至6月期间，LTH净增持了约50万枚比特币，而短期持有者（Short-Term Holders，STH）则净减少了约35万枚。这一显著的资金流向变化展现了市场中“聪明资金”的强烈存在感，显示出他们对未来行情的乐观预期。
在过去几轮比特币牛市中，LTH持仓高点往往出现在阶段性顶部之前，伴随着激荡的价格上涨甚至泡沫化的发展。然而，当前的情况却是LTH持仓仍在持续上升，并未表现出清仓的迹象，这表明市场尚未启动阶段性的获利了结。这一现象可能为未来继续牛市提供了支撑。
链上支撑指标同步回暖：减少出货压力
除了LTH的总持仓外，更具预判力的LTH开销指标（LTH Spending Binary Indicator）近期降至较低的水位，这表明持币者的不愿出货趋势。CryptoQuant的研究指出，该指标在过去类似阶段常常会在接下来的6-8周内带来18-25%的涨幅。这意味着当前LTH的行为更像是市场底部的累积，而不是处于顶部状态。
同时，Coin World的报道也指出，近期LTH的活跃度回升了20%，但主要来源于其持续累积而非出货，这进一步佐证了市场底部支撑的强劲力度。
新鲸鱼加入：高净值资金逐步入场
Chainalysis、CryptoQuant和Cointelegraph都一致指出，除了长期持有者在持续加仓外，新鲸鱼——指持有超过1,000枚BTC的地址——也正积极入场。Cointelegraph的数据表明，自2024年11月以来，这些新鲸鱼已经累计增持了超过100万枚BTC，月均增持超过20万枚。这不仅显示出老资金在不断累积，新资金也正在勇敢布局，从而增强了链上资金的结构。
周期阶段分析：是否接近牛市延续窗口？
根据Bitcoin Magazine Pro、Bitcoin Magazine和AInvest等研究机构的分析，2025年被视为“预狂热期”（pre-mania phase），在历史上对应牛市爆发的前阶段。在2013年、2017年和2021年的周期中，LTH的供给和支出状态与现在高度相似：持币累积时间延长，出货动力疲软。因此，当前的链上结构与历史阶段相比，显示出一致性，暗示市场可能正在为下一轮的爆发做准备。
此外，“1年以上HODL波段”指标目前维持在高位状态，意味着大量BTC已经被封存。这从持币总量和持币时间的双重维度支持了市场结构的健康性，这与历史牛市启动时的情形高度类似。
潜在风险：何时注意接近顶部信号？
尽管链上的指标呈现出支持牛市延续的信号，但投资者仍需谨慎，关注以下潜在风险信号的出现：LTH开销指标持续上升、LTH持仓减少并转向STH；交易所余额显著增加；新鲸鱼资金从链上的撤出；以及宏观风险因素（如美联储的政策变化、债务危机等）引发的信心变化。
例如，在2025年1月，曾出现LTH因ETF配售而进行大宗出货的情况，尽管当时仍处于牛市阶段，但链上活跃度的结构已有所变动。因此，除了观察持仓累计量，一旦出现高频率的出货行为或者持币结构的明显变化，就应当提升警惕。
总结
综上所述，目前长期持有者控制的1446万枚BTC，加之其累积态势、LTH出货低迷、新鲸鱼的加入以及链上指标的共振，强烈暗示市场正处于牛市延续前的蓄势期。然而，这并不代表绝对的上涨信号。投资者仍需密切关注链上消费指示、鲸鱼行为以及宏观经济变量的变化。如果上述链上结构出现扰动，则可能暗示牛市正逐步走向成熟或者即将触顶。
