随着加密投资的日益普及，加密市场的繁荣与期货市场的发展密不可分，期货投资因其低门槛、低成本和高灵活性，成为众多投资者的优选，尤其在风险管理方面的套期保值功能更是引人注目，专业投资者的参与对于构建健康的加密金融生态至关重要，未来金融风险管理的要求将不断提升，因此，理性地把握期货的独特功能并灵活运用组合来管理仓位风险显得尤为重要，本报告基于传统金融期货的研究框架，从期现货市场的领先-滞后关系、波动溢出效应及套期保值绩效等角度，运用数理统计模型对加密期货的价格发现和套期保值功能进行深入研究，为投资者提供学术性参考，研究表明，加密期货的时间序列特性与传统金融显著不同，且在波动传递及套期保值效果方面的研究结果显示出不同的市场动态，整体上为提升投资者的风险管理能力提供了重要依据。

摘要

加密投资成为越来越多人的投资选择，加密市场的繁荣很大程度上离不开期货市场的发展，低门槛、低成本、高灵活度的期货投资价值被放大，其套期保值的风险管理能力同样值得关注。加密金融生态健康运转离不开专业投资者的参与，未来金融风险管理能力的要求将被拉升到新的高度，所以客观理性把握期货的独特功能、灵活巧妙利用其搭建组合来管控仓位风险成为必要。因此，本报告借鉴传统金融中期货的研究框架，从期现货市场领先-滞后关系、期现货市场波动溢出效应和套期保值绩效三个角度，通过数理化统计模型来研究加密期货的价格发现、套期保值等功能的实现情况，为投资者提供期货投资的学术性参考。

要点总结：

◆加密货币市场蓬勃，各加密货币交易所期货市场增长强劲，杠杆性投资偏好增加，培育完备且成熟的加密金融生态离不开具有套期保值、风险管理功能的期货工具；

◆加密期货在传统金融期货的研究框架下得出的结论与传统期货有很大不同，主要体现在期现货市场领先-滞后关系研究、期现货市场波动溢出效应研究、期货套期保值绩效等方面；

◆加密期货时间序列不同于传统金融时间序列呈现“尖峰厚尾”性而是近似正态分布，BTC期现货价格序列具有长期协整关系，但无显著的Granger因果关系；VECM模型显示，在日级别数据上BTC现货与永续期货无显著领先滞后关系，但与交割期货在趋势性影响下存在10%水平下的显著双向且反向的领先滞后关系，且5%水平下滞后2阶的影响更大;

◆通过BEKK-GARCH模型研究期现货市场的波动溢出效应发现，BTC现货与BTC永续期货市场自身的ARCH效应显著而GARCH效应不显著，两市场间具有显著双向波动溢出效应，但波动溢出持续性不强；BTC现货与BTC交割期货市场自身的ARCH效应不显著而GARCH效应显著，现货对期货具有10%置信水平下微弱单向波动传递效应但持续性也不强；

◆以风险最小化为目标的套期保值策略研究可通过搭建OLS、B-VAR、ECM、ECM-GARCH来计算最佳套期保值比率并衡量套保绩效，结果显示永续期货最佳套保比率均超100%，交割期货均值超94%；四个模型套保绩效均达到96.50%以上，总体上OLS和B-VAR的套保绩效效果最佳，BTC永续期货组合最适合ECM-GARCH，BTC交割期货组合最适合B-VAR。

免责声明：本报告仅根据市场客观数据进行调查研究，其中引用数据已尽力做到准确严谨，但是不能保证100%准确无误，并且不能作为个人投资参考。

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Gate
2021年11月18日